ภาวะเศรษฐกิจถดถอยทั่วโลกคาดว่าจะรองรับอุปสงค์
ข่าว 27 กรกฎาคม: มาโครและอุปสงค์และอุปทานทั้งสองด้านของราคาทองแดงที่อ่อนตัวลงมีแนวโน้มมากขึ้น ผู้เขียนโดยการเริ่มต้นใหม่ของแนวโน้มราคาทองแดงรอบนี้พบว่าปัจจัยสามประการที่ผลักดันราคาทองแดงก่อนหน้านี้ได้อ่อนตัวลงหรือเปลี่ยนเป็นสัญญาณดังนั้นจึงไม่ยกเว้นความเป็นไปได้ที่ราคาทองแดงจะตกลงไปที่ 47000-50,{ {2}} หยวน/ตัน
ด้านมาโคร
ความคาดหวังของภาวะถดถอยทั่วโลกเพิ่มขึ้นและวัฏจักรสินค้าคงคลังทองแดงอาจถึงจุดสูงสุด ทองแดงมีคุณสมบัติทางการเงินที่สูงกว่าสินค้าโภคภัณฑ์ส่วนใหญ่ ในอดีต วัฏจักรเศรษฐกิจโลกมีระยะเวลาประมาณ 10 ปี อย่างไรก็ตาม เนื่องจากผลกระทบของการแพร่ระบาด วิกฤตพลังงานในยุโรปที่ทวีความรุนแรงขึ้นจากความขัดแย้งระหว่างรัสเซียและยูเครนหลังปี 2022 และการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างรวดเร็วของธนาคารกลางสหรัฐภายใต้แรงกดดันในการต่อสู้กับภาวะเงินเฟ้อ การเติบโตทางเศรษฐกิจทั่วโลกต้องเผชิญกับความเสี่ยงที่ลดลงล่วงหน้า . ข้อมูล PMI ของสหรัฐฯ ลดลงอย่างรวดเร็ว ยุโรปแสดงความอ่อนแอมากขึ้น อัตราเงินเฟ้อสูงจำกัดเครื่องมือในการต่อสู้กับวิกฤต และราคาทองแดงสอดคล้องกับการเติบโตทั่วโลกอย่างมาก เนื่องจากความกังวลเกี่ยวกับวิกฤตหนี้ยุโรปยังคงเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง แม้ว่าเศรษฐกิจในประเทศมีแนวโน้มที่จะเข้าสู่ช่วงฟื้นตัวที่อ่อนแอ แต่ความต้องการทองแดงในต่างประเทศมีสัดส่วนประมาณ 40 เปอร์เซ็นต์ ในช่วงภาวะถดถอยในต่างประเทศ ทองแดงปลายทางจะยังคงถูกกดดันอย่างมาก ราคาทองแดงจะลากลง
จากมุมมองของวงจรระยะสั้น ความต้องการสิ้นสุดของผู้ประกอบการทองแดงจะปรับสินค้าคงคลังของตนอย่างแข็งขันหรือเชิงรับเนื่องจากสถานการณ์ทางเศรษฐกิจ ดังนั้นวัฏจักรสินค้าคงคลังมีผลกระทบต่อราคาทองแดง วัฏจักรสินค้าคงคลังทองแดงในจีนและสหรัฐอเมริกาโดยทั่วไปยังคงดำเนินต่อไป แต่เนื่องจากอิทธิพลของการแพร่ระบาดและปัจจัยอื่นๆ การเริ่มต้นของรอบใหม่ของวัฏจักรสินค้าคงคลังทองแดงในประเทศจีนจึงนำหน้าตลาดต่างประเทศอย่างมีนัยสำคัญ ปัจจุบัน วัฏจักรสินค้าคงคลังทองแดงในประเทศได้แสดงสัญญาณของจุดสูงสุด และตัวชี้วัดชั้นนำของจุดผันแปร PPI อุตสาหกรรม อย่างไรก็ตาม ในขณะที่วัฏจักรสินค้าคงคลังทองแดงของสหรัฐฯ มีแนวโน้มสูงขึ้น ทั้งอัตราส่วนการขายสินค้าคงคลังต่อตัวบ่งชี้และข้อมูลการนำเข้าจะแสดงสัญญาณการลดลงหรือจุดสูงสุด เมื่อพิจารณาถึงภาวะเศรษฐกิจเกินดุลของสินค้าแบบดั้งเดิม การขาดดุลที่เกิดขึ้นซ้ำแล้วซ้ำเล่าในเยอรมนี เกาหลีใต้ และตลาดเกิดใหม่เวียดนาม ก็เป็นหลักฐานของอุปสงค์ทั่วโลกที่อ่อนตัวลงเช่นกัน
อัตรากำไรขั้นต้นของการคาดการณ์เงินเฟ้อของสหรัฐฯ ลดลงและความจำเป็นในการป้องกันความเสี่ยงลดลง ตั้งแต่ต้นปีนี้ Federal Reserve ได้ขึ้นอัตราดอกเบี้ยหลายครั้ง และความล่าช้าของการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเป็นการยืนยันว่าการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยรอบนี้เกี่ยวกับความจำเป็นในการควบคุมเงินเฟ้อมากกว่า ดังนั้นผลกระทบต่อราคาทองแดงจึงเป็นเชิงลบ . เฟดมีแนวโน้มที่จะขึ้นอัตราดอกเบี้ย 75 คะแนนในเดือนกรกฎาคม การคาดการณ์เงินเฟ้อในสหรัฐฯ ลดลงอย่างมากจากระดับสูง โดยคาดว่าธนาคารกลางสหรัฐจะขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างรวดเร็ว จากการวิเคราะห์แนวโน้มในอดีต ราคาทองแดงนอกจากจะรักษาความสัมพันธ์ในระดับสูงกับการเติบโตทางเศรษฐกิจแล้ว ยังมีการซิงโครไนซ์ในระดับสูงกับการคาดการณ์เงินเฟ้ออีกด้วย ด้วยความคาดหวังในการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยของเฟด การคาดการณ์เงินเฟ้อของสหรัฐฯ จะลดลงได้ง่ายกว่าการขึ้น ในอดีต ยิ่งอัตราเร่งรุนแรงขึ้นเท่าใด ภาวะถดถอยก็ยิ่งเร็วขึ้นเท่านั้น
ด้านอุปทาน
อันดับแรก ดูที่เหมืองทองแดง: ผลกระทบของการแพร่ระบาดลดลง และอัตราการเติบโตส่วนเพิ่มของเหมืองทองแดงในช่วงครึ่งหลังของปีเพิ่มขึ้น โดยทั่วไป การผลิตทองแดงได้รับอิทธิพลอย่างมากจากการใช้จ่ายของทุน ซึ่งตามราคาทองแดงหรือล่าช้าไปหนึ่งปี แต่โดยทั่วไปแล้วจะใช้เวลาสี่ถึงห้าปีในการเพิ่มการผลิตเนื่องจากวงจรการก่อสร้างที่ยาวนาน จุดต่ำสุดของทองแดงสุดท้ายคือในปี 2559 แต่ช่วงเวลานั้นล่าช้าจากการระบาดใหญ่ ในปัจจุบัน การควบคุมการแพร่ระบาดทั่วโลกผ่อนคลายลง คาดว่าการผลิตทองแดงจะค่อยๆ สะท้อนออกมา การผลิตทองแดงทั่วโลกค่อนข้างกระจุกตัว โดยผู้ขุดรายใหญ่รายงานการลดลงบางส่วนในไตรมาสแรกอันเนื่องมาจากการแพร่ระบาด การนัดหยุดงาน การบำรุงรักษา การปกป้องสิ่งแวดล้อม สภาพอากาศ และเกรดของเหมืองที่ลดลง แต่ปัจจัยเหล่านี้ส่วนใหญ่มีอายุสั้น แม้ว่านักขุดบางคนจะปรับลดประมาณการผลผลิตทองแดงทั้งปีลงในรายงานรายไตรมาส แต่การคาดการณ์การเติบโตของผลผลิตโดยเฉลี่ยยังคงอยู่ที่ร้อยละ 6 ในแง่ดีมากกว่า ในปี 2564 ผลผลิตทองแดงทั่วโลกเพิ่มขึ้น 1.65 เปอร์เซ็นต์ ในขณะที่ผลผลิตของผู้ขุดรายใหญ่เพิ่มขึ้นถึง 2.89 เปอร์เซ็นต์ ดังนั้นในปี 2022 อัตราการเติบโตของผลผลิตทองแดงอาจเป็น 3.6-4 เปอร์เซ็นต์
ดูที่จุดสิ้นสุดของการหลอม: ค่าดำเนินการและราคาของผลพลอยได้จะถูกซิงโครไนซ์ขึ้น และผลกำไรสูงช่วยกำลังการผลิต ค่าธรรมเนียมการแปรรูปเพิ่มขึ้นตั้งแต่ช่วงครึ่งหลังของปี 2564 เนื่องจากความคาดหวังของตลาดที่เพิ่มขึ้นเกี่ยวกับการเปิดตัวการผลิตทองแดง ปัจจุบัน ค่าธรรมเนียม TC/RC อยู่ในระดับสูงเป็นประวัติการณ์ ในช่วงปลายเดือนมิถุนายน Joint Copper Feedstock Negotiating Group (CSPT) ของจีนได้จัดประชุมออนไลน์เพื่อกำหนดราคาคำแนะนำที่ 80 ดอลลาร์ต่อตันแห้งสำหรับสปอตคอปเปอร์เข้มข้นในไตรมาสที่สามของปีนี้ เทียบกับ 55 ดอลลาร์ต่อตันแห้งในช่วงเวลาเดียวกันที่แล้ว ยืนยันความคาดหวังของการเปลี่ยนแปลงอุปทานทองแดงที่ลดลง ปัจจุบัน ค่าดำเนินการหลอมทองแดงอยู่ที่ประมาณ 2,500 หยวน/ตัน ในขณะที่ต้นทุนการถลุงทองแดงในจีนอยู่ระหว่าง 1,800 ถึง 2,500 หยวน/ตัน ซึ่งบ่งชี้ว่าอุตสาหกรรมถลุงทองแดงกำลังปรับปรุงความสามารถในการทำกำไร นอกจากนี้ กรดซัลฟิวริกเป็นผลพลอยได้ยังช่วยเพิ่มผลกำไรของโรงถลุงทองแดงอีกด้วย ด้วยราคากรดซัลฟิวริกที่รักษาระดับ 900 หยวน/ตันเมื่อเร็วๆ นี้ ผลกำไรของผู้ประกอบการถลุงแร่ถึง 3,000 หยวน/ตัน ซึ่งสูงเป็นประวัติการณ์ ในช่วงครึ่งแรกของปี 2564 ผลผลิตทองแดงบริสุทธิ์ของจีนเพิ่มขึ้น 3.68% เมื่อเทียบเป็นรายปีตั้งแต่เดือนมกราคมถึงพฤษภาคม โดยได้แรงหนุนจากผลกำไรที่สูง แม้จะได้รับผลกระทบจากการปันส่วนพลังงานและปัจจัยอื่นๆ
ด้านอุปสงค์
อุปสงค์แบบดั้งเดิม: ภาคธุรกิจพลังงานกำลังให้การเติบโตที่สำคัญสำหรับตลาด ด้วยการฟื้นตัวที่อ่อนแอของอสังหาริมทรัพย์ที่ชั่งน้ำหนักอุปสงค์ของอุปกรณ์ ปัจจุบันครึ่งหลังของการลงทุนโครงสร้างพื้นฐานเพื่อบังคับต่อไปมีความแน่นอนมากขึ้น ตามสถิติ ตั้งแต่เดือนมกราคมถึงมิถุนายน จำนวนการลงทุนโครงสร้างพื้นฐานที่เสร็จสมบูรณ์แล้วเพิ่มขึ้น 9.25% เมื่อเทียบเป็นรายปี จากมุมมองของแหล่งเงินทุน เครื่องมือนโยบายส่วนเพิ่มทั้งสองที่เสนอโดยการประชุมปกติของรัฐ คาดว่าจะชดเชยช่องว่างระหว่างรายรับและรายจ่ายที่เกิดจากหนี้พิเศษในครึ่งปีแรกและการทดสอบกรดนิวคลีอิกตามปกติ และโครงสร้างพื้นฐานจะยังคงรักษาอัตราการเติบโตที่สูงตลอดทั้งปี นอกจากนี้ยังมีการลงทุน 126.3 พันล้านหยวนในโครงข่ายไฟฟ้า ซึ่งมีความสัมพันธ์อย่างมากกับความต้องการทองแดงในขั้นปลาย แม้จะรักษาอัตราการเติบโตปีต่อปีไว้ที่ 3.1 เปอร์เซ็นต์ เนื่องจากผลกระทบของการแพร่ระบาด แต่ก็ยังห่างไกลจากเป้าหมายในปีนี้มาก ก่อนหน้านี้ ตามแผนการลงทุนของ State Grid และ China Southern Power Grid เป้าหมายการลงทุนในปีนี้จะสูงถึง 625 พันล้านหยวน นั่นหมายความว่าการลงทุนรายเดือนเฉลี่ยในช่วงครึ่งหลังของปีจะเกิน 70 พันล้านหยวน เพิ่มขึ้นอย่างมากเมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีที่แล้ว และการลงทุนที่เพิ่มขึ้นของแหล่งจ่ายไฟจะเน้นไปที่พลังงานลม เซลล์แสงอาทิตย์ และด้านอื่นๆ ที่เกี่ยวข้องกับพลังงานใหม่เป็นหลัก ผู้เขียนตามข้อมูลในอดีตและรวมกับการคาดการณ์ที่เพิ่มขึ้นของแผ่นพลังงานใหม่ ปีนี้ความต้องการแผ่นพลังงานคาดว่าจะเพิ่มขึ้น 1 ล้าน - 1.3 ล้านตัน
ในแง่ของรถยนต์ แม้ว่านโยบายกระตุ้นเศรษฐกิจจะเกิดขึ้นบ่อยครั้ง แต่ผลการขับขี่ที่แท้จริงของนโยบายกระตุ้นการบริโภครถยนต์ในด้านการผลิตและการขายจะลดลงทุกปีจากมุมมองของผลการส่งเสริมของนโยบายที่ผ่านมา นอกจากนี้ ในเดือนมิถุนายน อัตราการเติบโตปีต่อปีของการผลิตรถยนต์ดีดตัวขึ้นเป็น 26.8 เปอร์เซ็นต์ แต่อัตราการเติบโตส่วนใหญ่มาจากรถยนต์พลังงานใหม่ และปัจจุบันสนับสนุนการซื้อและการใช้รถยนต์พลังงานใหม่เป็นวิธีที่มีประสิทธิภาพในการรักษาเสถียรภาพ และขยายปริมาณการใช้รถยนต์และให้การดำเนินงานราบรื่นของอุตสาหกรรม ดังนั้นนโยบายกระตุ้นเศรษฐกิจยังคงมุ่งเน้นไปที่รถยนต์พลังงานใหม่ การเพิ่มขึ้นของทองแดงที่ใช้ในรถยนต์ในปีนี้จะยังคงมาจากพลังงานใหม่
ในด้านอสังหาริมทรัพย์ ในช่วงครึ่งแรกของปีนี้ พื้นที่ขาย พื้นที่ที่เพิ่งเริ่มต้น พื้นที่ที่กำลังก่อสร้าง และพื้นที่ที่สร้างเสร็จทั้งหมดลดลงอย่างมาก จากมุมมองของความต้องการของผู้อยู่อาศัย อัตราเลเวอเรจของชาวจีนนั้นใกล้เคียงกับระดับประเทศในแถบยุโรปและอเมริกา และภายใต้เงื่อนไขที่ว่านโยบาย “ที่อยู่อาศัย ที่อยู่อาศัย และไม่มีการเก็งกำไร” จะไม่เปลี่ยนแปลง การสิ้นสุดการขายอาจ ดีขึ้นอย่างมากในครึ่งปีหลัง การฟื้นตัวของที่อยู่อาศัยที่อ่อนแอจะส่งผลกระทบต่อภาคเครื่องใช้ไฟฟ้าด้วย โดยการก่อสร้างและเครื่องใช้มีแนวโน้มว่าจะใช้ทองแดงน้อยกว่าปีที่แล้ว
ความต้องการพลังงานใหม่: ความต้องการที่เพิ่มขึ้นค่อนข้างมีนัยสำคัญ แต่สัดส่วนทั้งหมดมีจำกัด ในระยะกลางและระยะยาว ความต้องการทองแดงในภาคพลังงานใหม่จะยังคงดำเนินต่อไป แต่แรงสนับสนุนด้านราคาในเชิงบวกเล็กน้อยสำหรับราคาลดลง เหตุผลหลักคือตลาดมีอัตราการเติบโตของอุตสาหกรรมพลังงานใหม่เพิ่มขึ้น และราคาทองแดงตอบสนองอย่างเต็มที่ โดยมีการขับเคลื่อนราคาที่เพิ่มขึ้นอย่างจำกัด ยกตัวอย่างอุตสาหกรรมพลังงานลมที่มีทองแดงในปริมาณมากที่สุด พลังงานลมใหม่ที่ติดตั้งในปีนี้คาดว่าจะสูงถึง 60GW กำลังการผลิตติดตั้งใหม่ตั้งแต่เดือนมกราคมถึงพฤษภาคมมีถึง 10.82 ล้านกิโลวัตต์ และปริมาณที่ยังสร้างไม่เสร็จคือ 49.18 ล้าน กิโลวัตต์ ที่เปรียบเทียบกับ 39.78 GW ที่ติดตั้งตั้งแต่เดือนมิถุนายนถึงธันวาคมปีที่แล้ว ซึ่งหมายความว่าอัตราการเติบโตของพลังงานลมใหม่ที่ติดตั้งในช่วงครึ่งหลังของปีอยู่ที่ 23.63 เปอร์เซ็นต์ ต่ำกว่าการเติบโต 60.5% เมื่อเทียบเป็นรายปีในเดือนกุมภาพันธ์และเล็กน้อย ต่ำกว่าอัตราการเติบโตทั้งปี ดังนั้นแม้ว่าแผ่นพลังงานใหม่จะยังคงรักษาความต้องการทองแดงสูง แต่กำไรส่วนเพิ่มจากการเติบโตของราคาค่อยๆลดลง
นอกจากนี้ แม้ว่าความต้องการที่เพิ่มขึ้นของภาคพลังงานใหม่จะค่อนข้างมีนัยสำคัญ แต่สัดส่วนในความต้องการด้านปลายน้ำสำหรับทองแดงนั้นค่อนข้างจำกัด คาดว่าความต้องการทองแดงในภาคพลังงานใหม่คาดว่าจะสูงถึง 1.41 ล้านตันในปีนี้ ในจำนวนนั้น มีไฟฟ้าโซลาร์เซลล์ 350000 ตัน รถยนต์ 470,000 ตัน และพลังงานลม 590,000 ตัน พลังงานใหม่คิดเป็น 10% ของความต้องการทองแดงต่อปีประมาณ 14 ล้าน ด้วยการเติบโตของอุปสงค์ที่ชะลอตัว ผลกระทบต่อราคาทองแดงจึงค่อยๆ ลดลง
ข้อเสนอแนะนโยบาย
ตามสถานการณ์การบริโภคของแหล่งดั้งเดิมและแหล่งพลังงานใหม่ เนื่องจากความต้องการทองแดงที่เพิ่มขึ้นในภาคพลังงานและอุตสาหกรรมที่เกี่ยวข้องกับพลังงานใหม่ การบริโภคทองแดงในประเทศจะยังคงเติบโตในปีนี้ อย่างไรก็ตาม การเพิ่มขึ้นจะค่อนข้างจำกัด โดยได้รับผลกระทบจากภาคอสังหาริมทรัพย์และเครื่องใช้ไฟฟ้า ทำให้ยากต่อการป้องกันความเสี่ยงจากอุปสงค์ในต่างประเทศที่ตกต่ำ
จากมุมมองของอุปทาน คาดว่าผลผลิตจากเหมืองทองแดงจะออกสู่ตลาดในช่วงครึ่งหลังของปี และอัตราการดำเนินงานของโรงถลุงแร่ในประเทศจะยังคงอยู่ในระดับสูงโดยมีกำไรสูง อัตรากำไรจากอุปทานโดยรวมเป็นหลวม โครงสร้างอุปสงค์และอุปทานทองแดงในประเทศจะเปลี่ยนจากดุลที่ตึงตัวเป็นส่วนเกินเล็กน้อย ตัวเลขที่ออกโดย International Copper Study Group (ICSG) ชี้ให้เห็นว่าส่วนเกินทองแดงทั่วโลกจะขยายตัวมากขึ้นในช่วงครึ่งหลัง
จากมุมมองมหภาค ณ ปัจจุบัน การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐมีแนวโน้มเพิ่มขึ้นอีก ในบริบทของสภาพคล่องของโลกที่ตึงตัวอย่างรวดเร็ว การคาดการณ์เงินเฟ้อที่ลดลงในสหรัฐอเมริกานั้นมาพร้อมกับความคาดหวังที่เพิ่มขึ้นของภาวะถดถอยทั่วโลก ซึ่งส่งผลกระทบต่อราคาโลหะนอกกลุ่มเหล็ก
ในแง่ที่แน่นอนแม้ว่าราคาทองแดงจะลดลงประมาณ 26 เปอร์เซ็นต์นับตั้งแต่จุดสูงสุดในครั้งนี้ แต่ก็ยังสูงกว่าค่าเฉลี่ยและเมื่อเทียบกับประวัติศาสตร์ราคาทองแดงที่ลดลงอย่างรวดเร็วสามรอบตั้งแต่ปี 2550 ลดลง 66 เปอร์เซ็นต์ 54% และ 35 เปอร์เซ็นต์ ตามลำดับ ในการเปรียบเทียบ การลดลงสามรอบก่อนหน้านั้นกินเวลา 1.5, 4.5 และ 2.5 ปีตามลำดับ ดังนั้น ไม่ว่าเวลาหรือจากมุมมองของการวิเคราะห์พื้นที่ ราคาทองแดงยังมีช่องว่างให้ลดลงอีก
จากการทบทวนนี้ ผู้เขียนเชื่อว่าการขึ้นราคาทองแดงรอบนี้ผ่านสามขั้นตอนแล้ว ปัจจัยหลักคืออุปทานตึงตัวที่เกิดจากการระบาดใหญ่ นโยบายผ่อนคลายทั่วโลกเพื่อส่งเสริมอุปสงค์ และเงินเฟ้อสูงที่เกิดจากสภาพคล่องเพื่อรองรับราคาสินค้าโภคภัณฑ์ อย่างไรก็ตาม ปัจจัยสามประการข้างต้นกำลังแสดงสัญญาณของการอ่อนตัวหรือพลิกกลับ โดยมาโครที่ซ้อนทับถูกผลักลง ไม่ได้ยกเว้นความเป็นไปได้ที่ราคาทองแดงจะร่วงลงสู่ระดับต้นปี 2020 (47000-50000 หยวน/ตัน)
